量宽规模料较小时间亦较短联储局或提早买债应付钱荒胡兵

发布时间：2022-06-26 02:13:27

量宽规模料较小时间亦较短，联储局或提早买债应付钱荒

美国联储局昨日开会后如期减息四分一厘，但是市场亦较注视储局主席鲍威尔所讲的，如有需要，可能会提早再买资产。他的言论可能令人忧虑美国经济是否已突然转差，储局非再度买资产救市不可？但事实上，美经济并未有突然转坏的迹象，鲍威尔在减息后亦继续唱好美国经济。然而，受到种种因素影响，美国近期出现钱荒问题，令鲍威尔当务之急由振兴经济变为解决这个死结，故即使再次购买资产，只是因为钱荒问题，而与经济是否突然转差无太大关係

美国银行体系近日闹钱荒，主要反映在回购市场方面，隔夜回购利率在周三曾急升至10厘，远远超出联邦基金利率目标的2.25厘。所谓回购利率，其实是各银行间互相以债券为抵押品而拆借的利率，利率急升会令银行资金成本飙升，推高借贷利率，不利企业的经营。有见及此，为遏低隔夜息，纽储行分别在周二和周三注入530亿美元和750亿美元流动性，但在周三把整笔注资拿光后还不够，因银行需要高达800亿美元。可见美国钱荒问题并不能单靠注资来解决。

今次钱荒与美国经济是否转坏无关，主要受三种因素影响，第一，企业在9月15日向联邦政府课税期限到，金融体系资金被大幅抽走。第二，财政部上周拍卖国债后，美元供应突变紧张。第三则是联储局在结束量宽后开始缩表，令银行超额储备金减少。首两因素只是突发性问题，唯缩表问题却要储局重新增加资产负债表才可解决。不过，今次的情况与2008年首轮量化宽鬆时明显不同，当年联储局是为了遏低长期利率而不断扩张负债表。资料显示，储局的资产负债表由海啸前的9000亿美元曾增加至缩表前的4.5万亿美元，而量化宽曾鬆的时期则由2008年11月至2014年，但今次联储局扩张负债表主要是应付钱荒问题，估计其所需要的规模和时间将会比上次小和短得多。

美国联邦储备局在开会后一如市场预期减息四分一厘，而对於如何应付近期出现的钱荒问题，联储局主席鲍威尔表示，将有可能在有需要时，再次启动比预期中更早的购买资产行动，以令资产负债表回复正常扩张。外电引述利率期货走势显示，投资者预期储局在今年内会再减息两次，十月减息的机会为四成半，十二月再减息机会只有一成九。

联储局很清晰地表示，不想美国的隔夜回购利率再如周初般急升，所以除了连续第三天向回购市场注资外，亦在会议上宣布调低剩余储备利率，即IOER，和隔夜逆回购协议的利率，两个利率各调低30个点子，目的是要令联邦基金利率回复至目标的水平。纽约联储银行周四再向回购市场注资750亿美元。三天总共注资2030亿美元在第三天注资后，隔夜回购利率回落至2.25厘，即联邦基金利率目标水平。

同时，联储局还一如市场所预期，把联邦基金目标利率调低0.25厘，到1.75至2厘间的水平。联邦公开市场委员会在经过两天的会议后，鲍威尔表示，联储局将会继续进行上述的回购操作，务求令市场回复正常。

在他发言前数小时，联邦基金利率曾升破该局的目标水平，反映出鲍威尔和其团队无力控制足以左右影响整个金融体系的联邦基金利率。

储局要在金融体系中重建平衡

Brean Capital固定收益策略部主管Scott Buchta表示，为了令市场回复稳定，联储局将会继续有关操作，并会每天在回购市场操作，虽然鲍威尔在今次联储局的记者会上刻意淡化这个问题，但总的来说，联储局可能会尽力化解，唯该局在未来需要採取更多行动，或最少在十月份进一步作讨论。

至於鲍威尔在记者会上则指出，联储局将会提供更充足的银行储备，好让日后不再需要像现时般每天干预回购市场。摩根士丹利策略员Matthew Hornbach则表示，联储局要永久纾缓资金紧张，唯一可做的，是在金融体系中重建平衡，如果每天都在回购市场进行操作，市场的不明朗因素亦会增加，因市场并不清楚储局何时会停止行动。

鲍威尔在记者会上的发言则表示，肯定有可能比预期中还早地恢复购买资产，令资产负债表得以重新扩张。鲍威尔的发言是指，联储局可能会再度购买债券，令银行体系的储备可永久增加，并确保银行界有充足的流动性。

不少策略员原本预期联储局在会议上会提出更进取的措施，以减轻隔夜借贷市场的压力，其中包括推出定息回购工具，而并非联储局现时的每天注资行动，同时，也有分析员原预期联储局在本周会议上即时恢复购买资产。

联储局会议后宣布减息四分一厘，虽然贸易衝突未减和白宫压力不断增加，但仍暗示减息的行动将会停止。今次的减息结果与市场所预期的相同，但对於未来利率的前景，联储局的预测比市场更偏鹰，他们预期利率的中位数将会维持至2020年都不会改变。